专题：聚焦2025年第三季度好意思股财报九游体育app娱乐

　　哔哩哔哩（Nasdsaq：BILI；HKEX： 9626）发布了截止9月30日的2025年第三季度财报：总净营收为76.9亿元，同比增长5%。净利润为4.694亿元，而2024年同期净蚀本7980万元。不按照好意思国通用管帐准则，退换后的净利润为7.863亿元，同比增长233%。

　　详见：哔哩哔哩第三季度营收76.9亿元 经调净利润7.9亿元

　　财报发布后，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿、副董事长兼首席运营官李旎以及CFO樊欣等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重心，并回话分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答方法主要内容：

　　好意思银好意思林分析师Alex Liu：咱们看到，第三季度公司在用户端、利润端都取得了很好的得益，尤其是咱们看到DAU（日活跃用户数）、MAU（月活跃用户数）以及用户时长都创下新高。咱们也算了一下，DAU可能是从2021年以来单季的季增新高。我想指示料理层，能不成与咱们共享一下这种趋势背后是受到什么成分驱动的？咱们该如何瞻望一个更中恒久的用户见解？

　　另外，MPU（平均每月付用度户）本质上在这个季度亦然在加快增长的，能否请料理层也与咱们共享一下这背后的驱能源是什么？畴昔料理层预期会有怎么的用户付费趋势？

　　陈睿：我以为B站用户增长的第一驱能源在于咱们如故专注在优质内容的方朝上。我认为优质内容本人即是一个简略执续恒久增长的赛说念。尤其是在目前这个时期，因为目前视频的内容供给其实照旧相称丰富、充分了，致使我以为目前的视频供给照旧开动饱和了。目前，拿中国来说，每年都会新增几百亿个视频。而且，跟着AI创作器具的应用，视频的增长在畴昔还会呈指数级的升迁，可能每年会加多几千亿致使几万亿个视频。

　　然则，固然视频的供给在饱和，然则用户会以为优质的视频仍然是远远不够的。咱们斗争到的所有效户都在响应，他们以为优质的视频太少，简略打动我方的优质视频太少。

　　是以，用户对优质视频的需求是相称蛮横的，而且一朝用户看过一些优质视频，他的审好意思升迁之后，他就没法左迁了。也即是说用户在看过优质视频之后，他就不会再温柔于看那些用来拆除没趣或者是杀时刻的视频。是以，优质视频的受众也会越来越多。

　　因此，我认为只须坚执优质视频的标的，B站的用户增长即是简略执续的，这是畴昔的趋势。

　　我还卓绝想提少许，即B站社区对优质内容产生的紧要性。社区简略匡助咱们挖掘出新的优质内容，而且也能匡助优质的创作家执续创作优质的内容。其实许多优质的内容它需要有审好意思智力的东说念主去发掘，包括许多新的内容创作家。而B站的社区恰是由这么一群嗜好内容、况且有着比拟好审好意思智力的东说念主构成的。

　　这种社区相称紧要，因为它不会让一个创作家在创作出改革内容的时候以为庸碌易懂，因为他老是简略在社区里找到简略发掘好意思的、简略和他产生共识的东说念主。而且，社区的粉丝也会引发他不断创作更好的内容，因为好的作家是需要懂他的不雅众，这些不雅众简略给他不断的反馈、给他奖饰。而且，在这些创作家大火之前，这群赤诚的粉丝也简略不断地饱读舞他，让他渡过出名之前那一段独处的岁月。是以，咱们会发现就B站有多数的创作家是五年前、致使是十多年前就执续地在B站上创作优质内容。正因为有这么一个社区的存在，才简略让他们相称沸腾性坚执在这里创作好的内容。

　　用户付费方面。本季度咱们的用户付费东说念主数创下新高，达到了3500万，同比增长17%。

　　从这个季度来看，大会员是付用度户增长的主要驱能源。然则若是从恒久来看，我认为用户付费的增长本人即是一种趋势。

　　我之是以认为“用户付费的增长本人即是趋势”有三个原因。

　　第一个原因是，咱们的用户年纪在缓缓成长。咱们是个年青的社区，目前咱们社区的平均年纪到了26岁。用户年纪的增长岂论对toB的告白价值，如故对于toC的付费价值，都会有促进。

　　第二，我认为恒久坚执创作的UP主就会成为IP，他就简略让用户怡悦为他付费。咱们平台上有多数恒久坚执创作优质内容的UP主。咱们发现，当他们在用户心中产生了品牌和内容的信誉后，他们去作念访佛于像充电的内容，或者说他们去作念一些课程，或者是他们去卖一些我方的相近，用户是买单的。

　　第三，对于年青的用户来说，为我方可爱的内容付费即是一种趋势。越是年青的用户，他的消费动机就越倾向于让我方沸腾。TVB就曾教养咱们：东说念主辞世，沸腾是最紧要的。是以我认为目前的年青一代如故相称认这个真谛的。

　　从咱们目前看到的趋势来看，若是他可爱一个UP主、他可爱某个内容，他就怡悦为他付费，这个趋势会越来越显着。为好的内容付费、为好的UP主付费，这些亦然用户付费简略执续增长的原因之一。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：公司自研的单机游戏《逃离鸭科夫》取得了相称亮眼的得益。可以请料理层与咱们共享一下这个表情的畴昔筹画吗？料理层是否有作念手游的筹算？《逃离鸭科夫》的成功对公司畴昔新游戏的招引进入是否有更多的模仿意旨？

　　另外，咱们看到《三国：百将牌》在10月底进行了付费测试，后果如何？料理层揣摸什么时候可以上线？公司还有哪些值得期待的游戏储备？另外，对于《三国：谋定宇宙》，料理层认为第三季度的发达是否适合预期？咱们应该如何看待这个居品畴昔一年的走势？

　　陈睿：《逃离鸭科夫》确乎是本年游戏商场的一匹黑马，它到目前上线也就一个月的时刻，全球的总销量照旧跳跃了300万份，同期在线东说念主数达到了30万。若是瞻望畴昔的趋势，我以为咱们应该很有可能可以冲击“国产单机历史第二”的好得益。而且，很勤恳的是，用户对这个游戏的评价是相称高的，目前在Steam的数万条批驳里达到了96%的好评率。

　　若是分析它为什么简略取得成功的话，因为我我方亦然个玩家，我以为原因很简便，只须两点。第少许即是它好玩，其已矣在民众别看出的新游戏挺多，然则委果温柔“好玩”这少许的游戏是未几的。我认为《逃离鸭科夫》这款游戏在“好玩”上头如故花了足够多心想的。它的万般关卡、玩法、说念具的联想，我认为是花了许多心想的。

　　我认为它第二个成功的点在于它果然比拟简易。目前游戏“不逼肝、不逼氪”的也很少，《逃离鸭科夫》应该是既不逼肝、也不逼氪，而且相称简易、有文娱性。我认为“好玩+简易”这两点应该即是它成功的原因。

　　之是以简略作念到“好玩”，我认为这和咱们对游戏立项的见解是平直联系的。这个游戏是2023年立项的，那时候有几个可爱《逃离塔科夫》的游戏部门共事，民众聚在一都后立的项。那时候还莫得“搜打撤”这个说法，那时是2023年，那时《逃离塔科夫》还不是那么主流的玩法，然则咱们那时就想作念一个让年青东说念主以为好玩的单机游戏，就立了这个表情。

　　我以为《逃离鸭科夫》实质上是咱们品类年青化的大想路带来的收尾，不逼肝、不逼氪，同期勇于去作念一个细分赛说念，并在细分赛说念上作念到极致。这其实都是咱们在曩昔两年对新表情的立项想路。可以说《逃离鸭科夫》是咱们立项大想路的一个成功案例之一。

　　我再说一下《逃离鸭科夫》后头的筹算。因为咱们目前只须PC单机，接下来咱们主机的移植和手游表情照旧启动了。天然，主机、手游在具体的玩法上会和单机有一些相反，是以咱们会仔细地打磨居品；在主机、手游表情的研发经由中，咱们也会像作念PC版块的《逃离鸭科夫》时一样，充分倾听社区的每一个声息，最终咱们也但愿它的主机版块、手游版块也简略雷同获得成功。

　　接下来我说一下《三国：百将牌》。因为咱们照旧对《百将牌》作念过小范围的测试了，玩家的反馈目前来看是相称可以的。咱们会无间千里下心打磨居品，这个游戏应该会在来岁第一季度的时候上线。这款游戏亦然咱们靠近年青用户推出的一款比拟改革的游戏。游戏的主要特色在于“三分钟一局”的简易体验，咱们但愿通过B站的社区，比如UP主、直播等等，简略把它推到纷乱的B站用户目下。

　　这个游戏在许多点上都比拟改革，是以咱们就一步一步来，摸索着前进。咱们的第一个见解是把用户量作念大，作念成一个多数年青用户可爱的游戏，之后咱们再把它一步一步往下作念，我但愿它简略成为B站新的一款常青游戏。

　　临了说一下《三国：谋定宇宙》。它细目是咱们目前最珍藏的游戏之一，它在第三季度的发达是适合咱们的预期的。其已矣在咱们对《三国：谋定宇宙》最紧要的职责之一是咱们但愿能把它作念成一个恒久健康运营的居品，因为我对《三国：谋定宇宙》提的见解是五年以上的长线运营。是以，在目前这个阶段，咱们会更温雅玩家的体验以及游戏的均衡性。

　　在来岁一季度，咱们会上线《三国：谋定宇宙》港澳台的繁体汉文版块，来岁下半年咱们应该会推出更多的海外版块。以上是咱们目前对《三国：谋定宇宙》的职责筹画。

　　瑞银集团分析师Felix Liu：我的问题对于公司的告白业务。告白业务在第三季度增长执续强盛，料理层如何看待告白业务后续的进一步变现空间？咱们对于推选算法和AI在告白上的应用应该如何期待？另外，从近期的瞻望来看，料理层在四季度看到“双十一”时间的告白需求呈现出怎么的趋势？

　　李旎：在第三季度，B站全体的告白收入是25.7亿，同比增长23%，市占如故在执续的升迁。

　　经过这个季度，咱们可以看到除了后果类型的告白保执增速之外，本季度还能看到像品牌类型告白、花火告白收入（即UP主告白），也远远最初于商场的增速。证明咱们我方的不完全统计，B站应该是商场上增速最快的。

　　至于咱们如何看B站的告白收入以及往后的情况会怎么样。其实如故获得顾一下，看一下底层的逻辑。B站的生态、东说念主群的价值如故会跟着时刻的推移得到更多客户的理会和参与。一朝参与、意志了这个社区之后，民众就离不开。B站的生态特色也会导致B站投放告白的上风，即深度影响用户的消顾忌智。

　　庸碌少许说，其实即是那些投放在B站的告白，来源，投放的价值不是一次性消费；第二，这些告白在B站更容易在获得新客；第三，新客、老客的消费复购率骤增的概率会变大，能让客户已矣短期的转动以及长线的品牌千里淀双见解。

　　除了底层逻辑之外，作念得不够好的方位都是咱们的增量空间。从客户来看，在第三季度，咱们前五大的告白主客户即是游戏、网服、数码家电、电商和汽车。

　　在客户层面上，咱们会作念三点职责，执续对告白收入带来增长趋势。第一是咱们会加强SKA策略，管事好咱们的大客户，有专东说念主、专团队为客户提供B站全年的整谐和销决策，见解是要已矣90%以上的复购以及商场预算占比的执续升迁，这对B站的客户策略是很紧要的。第二是咱们在耐销告白上造成了一定的模式和限度，是以咱们会用成功的模式去适配其他垂直行业，举例食物饮料、宠物母婴、好意思妆鞋服等。这些都如故行业预算比拟大的板块，咱们目前的限度如故很少的。咱们预期在大快消规模，畴昔会有一波新客户和预算。

　　在本年下半年和来岁，我确信竞争花式也会进一步的万般化。是以2026年咱们如故很有信心在正本比拟擅长的板块，包括游戏、平台电商、内容消费等，执续存在一定的增量空间。

　　除了客户层面，咱们在这方面有不太足的发达，还有比拟大增量空间。除此之外，第二块是B站生意浸透到不同的社区场景，这也将会是很大的增量。因为B站是个社区，咱们的消费场景卓绝多，也会分歧于其他平台只须一个视频流的中枢消费场景。目前B站的告白在场景中的浸透如故比拟浅的，B站的用户会活跃在那处？用户会看视频对吧？看视频就意味着用户会在视频播放器的框内消费时刻很长、会看批驳、看弹幕，这即是用户看视频的场景。

　　其次是看直播。直播上也有许多互动的场景，对吧？第三是搜索，第四是热点热搜。另外，B站用户也风气于在不同的场景用多端去看B站，比如手机端、PC端、电视端等等。因此，在第三季度，场景带给咱们的告白收入同比增速照旧跳跃50%，但这个浸透进程如故远远低于咱们的预期，畴昔的增漫空间应该如故比拟大。

　　刚才你也提到AI技能对通盘B站告白收入的影响。咱们和团队也反复在研究，其实AI这个命题很容易会让民众很乐不雅地预期AI对告白短期内能带来巨大的收益；同期民众也卓绝容易忽略，其实AI在往后一个周期可能会颠覆掉现存的所有模式。

　　是以先说说变化吧。细目是有得益的，AIGC（东说念主工智能生成内容）联系的素材消费占比目前占了55%，也在执续升迁，包括一些网服行业、演义、援救文生视频，咱们也援救短剧的高光裁剪等等。客户的AI视频素材消费占比也在60%以上，这些如故解放了不少的分娩力。

　　第二点是智能投放。咱们通过自动的智能投放，告白的消费浸透也跳跃了45%。大多数客户在这个模式上都可以取得消费的增长。第三点是在分发遵循上，其实联络多模态的内容通晓，包括深档次的推选算法，咱们累计全体遵循如故升迁了10%以上。

　　听上去AI对咱们通盘季度如故带来了一些颇有收效的遵循变化以及收益，然则咱们和团队也会更长期地看待AI带来的更多可能性变革，会作念更多果敢的尝试，而不是只看短期的数据和收入。

　　你问题里还提到了“双十一”。咱们在不雅察用户，卓绝是B站Z世代的用户，即年青用户的消费特色。他们的消勉力应该是历史所有世代里消勉力的两到三倍，他们的线上消费更趋于常态化，沸腾才买、可爱才买、需要才买，他们不邂逅在一个时刻段里盲目地追求价钱的完全上风。这些不雅察的收尾其实比拟适合B站的用户画像和生态上风，从生意巨大后劲的层面来看刚好是互相印证。

　　但话说总结，其实咱们在“双十一”的得益单如故超出预期的。本年，在“双十一”时间，B站告白同比增长在30%把握，客户数同比增长跳跃100%。在“双十一”的促销时间，B站为所有行业带来的平均新客率是55%，其中有几个行业更杰出一些，举例钟表饰品、家庭日用品、食物饮料、好意思妆等等的新客跳跃60%以上。

　　对于接下来的第四季度以及来岁，咱们对B站的告白业务全体如故积极乐不雅的，但咱们更但愿会有更多新的冲突和变化。

　　中金分析师Xueqing Zhang：我的问题是对于财务瞻望的。公司的利润率执续走高，若是瞻望第四季度和2026年，咱们该如何看待毛利率和净利率的趋势？公司的现款储备也相称丰富，畴昔现款的使用筹画是怎么样的？

　　樊欣：咱们执续看到业务的筹画杠杆发达强盛。

　　在第三季度，咱们的营收同比增长5%，毛利同比增长11%。公司的毛利率已吞并13个季度升迁。咱们揣摸这一趋势将在本年执续，并在第四季度达到37%。公司40%至45%的中期毛利率见解保执不变。此外，咱们的退换后筹画利润（即扣除其他收入前的利润）同比增长跳跃150%，退换后的筹画利润率也从3.7%同比增长至9%。咱们揣摸该数字将在本年第四季度进一步升迁至10%把握，咱们会稳步朝着15%的中期退换后筹画利润率见解迈进。咱们照旧不雅察到了B站业务模式的韧性，畴昔咱们会专注于健康的营收增长和可执续的利润扩展政策。咱们有信心已矣中恒久利润率见解。

　　对于现款使用情况。咱们将合理分派资源、审慎行事。目前，咱们每个季度的摆脱现款流已达10亿好意思元。因此，咱们将无间将资金用于援救高质料的收入增长业务，举例告白业务等等；其次，咱们还将投资新的机遇，举例拓展业务范围，前边料理层也提到咱们会为年青一代的玩家打造更多新游戏，比如前段时刻推出的《逃离鸭科夫》；咱们之前也照旧晓谕，畴昔会将《逃离鸭科夫》扩展到移动端；临了，咱们还将收拢紧要的行业风口，比如咱们一直在东说念主工智能等规模寻找合适的东说念主才。

　　推进答复方面。咱们本年照旧刊行了价值跳跃1亿好意思元的股票，咱们还有一项经董事会批准的、为期两年的股票回购筹算，目前咱们还有大要8300万好意思元的资金。咱们揣摸将在筹算的剩余期限内充分诓骗这笔资金。

　　华兴老分内析师Yiwen Zhang：我的问题是对于AI应用的。刚刚料理层在简报中也提到，公司近期上线了不少AI功能和居品。指示料理层后续对AI在B站体系里的赋能有哪些想考和期待？雷同，也想问一下料理层，像Sora这么的居品畴昔是否会改变视频消费和创作的形式？

　　陈睿：我认为B站的UP主和用户群在国内的含AI量细目是最高的。中国最佳的讲AI的UP主和中国最对AI感酷爱的用户都聚拢在B站。在第三季度，每个月都有接近10万的AI联系的UP主活跃在B站，他们要么是作念AI学习和科普的内容，要么即是在教AI应用，或者说是用AI提拔创作。在第三季度，AI联系内容的日均投稿量同比增长了83%。而且我认为这方面还有很大的增长后劲，因为 B站聚拢了中国三分之二以上的年青用户，而年青用户细目是想学习或者是想使用AI最中枢的力量。

　　刚才你问到Sora。Sora天然很新，最新一代是Sora 2，但我以为Sora 2更像是居品交互的demo，而不仅是一个AI生成的demo。若是你问我Sora 2这类居品会不会改变视频消费和创作的形式，我刚才照旧说了，其实我以为目前短视频照旧足够多了，我认为AI可能会进一步加多短视频的供应，然则我以为它并不会对这个视频的消费带来太大的影响，因为现存的供给照旧很丰富了。

　　在优质内容的规模，我认为目前AI更多的其实是创作家的器具。因为优质内容并不是一帧画面，或者是一段场景就简略打造的，它其实是需要构想的，你可以认为它更多体现的是创作家的多种智力，它并不是一、两种后果。在优质内容的创作方面，AI简略成为优秀创作家的好器具，它简略提高创作家的遵循。

　　这少许其实在B站上照旧可以看到一些浮现的例子了。咱们在有些品类，比如音乐、动漫、鬼畜等品类，最近冒出了一批我认为挺好的AI提拔UP主创作的作品。在这个规模，AI手脚器具，它在优质视频创作方面的提效作用在畴昔应该是很显着的。

　　这亦然咱们B站作念AI的标的之一。咱们会专注作念视频AI的惩处决策，而且咱们会专注诓骗AI提拔创作家去作念出更多、更好的视频。比如，民众应该堤防到了，咱们目前照旧提供了AI翻译视频的功能，它翻译的不仅是字幕，因为翻译字幕很基础，还包括声息、口型等等。民众应该看到咱们的APP上照旧有这个功能了。同期，咱们也筹算推出简略匡助创作家作念视频播客这一类视频的AI器具。

　　陆续民众会看到咱们在这方面简略推出的新址品或者新的惩处决策，咱们也但愿在视频的方朝上，B站简略成为行业里走在前边的东说念主。（完）

背负编订：刘亮堂 九游体育app娱乐