孙长忠（清华大学世界私募股权商讨院商讨员）Ninegame九游体育

好意思国劳工部公布的7月处事数据夸耀，好意思国7月新增非农处事东谈主数大幅少于预期，为9个月来最低记载。尤为不测的是5月和6月数据被大幅下修25.8万东谈主，修正后两个月新增处事分辨惟有1.9万和1.4万，不错说基本是停滞景况，商场一派哗然。好意思国总统特朗普为此罢免劳工统计局长，引起华尔街和经济学界的疑虑和不安。好意思国商务部公布的数据夸耀，好意思国6月PCE价钱指数和中枢PCE均环比增长0.3%，同比分辨增长2.6%和2.8%，再次反弹（其中中枢PCE同比增幅与上修后的5月持平），通胀压力高潮。

好意思联储7月底货币策略会议看护利率不变，但出现32年来初次两名理事同期投反对票的风光。会后理事沃勒和鲍曼发表声明，评释申辩其撑持降息25个基点的态度，合计关税对好意思国通胀的影响是暂时性的，不时看护面前策略对好意思国处事和经济组成风险。7月好意思国处事数据公布后，好意思联储里面不对不时突显。纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）和克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）在秉承采访时暗示，好意思国劳能源商场仍然沉着，将这次疲软描画为温存降温而非恶化。威廉姆斯指出，包括职位空白和初次肯求休闲支柱东谈主数在内更平凡的缠绵夸耀，经济仍保持往日一年来迟缓招聘、迟缓罢免的均衡景况。哈玛克暗示较弱的处事增长筹商到侨民减少是合理的，强调即使处事数据夸耀彰着的疲弱迹象，也不虞味着FOMC会议不降息决议有误，合计“处事商场仍然场面追究。”

面前好意思国经济正处于一种玄妙景况，不错说再次濒临一个临界点，意志和判断不对尤其凸起，各方面不同解读王人有各自意旨真谛意旨真谛，但要勤恳全面、准确把捏其近况特色和发展趋势，需要从不同维度和视角久了细巧分析，理清头绪特色，找准趋势标的。

天然7月好意思国新增处事大幅减少，极端是此前两个月数据畸形下修确乎看起来较严重，但正如上述两位地区联储主席所说并未恶化，好意思国劳能源商场总体仍保持均衡，因为比新增处事东谈主数更报复、更可靠因而更为好意思联储敬重的休闲率仍保持领会：7月只小幅高潮0.1个百分点，5、6两个月新增处事均不及2万是咫尺修正后才夸耀的，如果那时公布这个数据可能早就引起慌张了，但于今一切每每，并未发生大的问题，证实好意思国经济仍有一定韧性。同期韧性是有限的，好意思国劳能源商场风险已集合到一定进度，均衡的脆弱性启动走漏，均衡的质地不才降。

咫尺好意思国劳能源商场低招聘、低裁人的均衡，主若是由于处事参与率下跌，劳能源供给减少与需求减少同期发生。处事参与率从5月启动逐月下跌：5月下跌0.2个百分点，6、7月分辨下跌0.1个百分点，到7月已同比下跌0.5个百分点，为2022年11月以来最低水平。劳能源供给也相应逐月减少，5月处事东谈主口占总东谈主口比例下跌0.3个百分点，7月环比再下跌0.1个百分点，同比下跌0.4%，启动主若是由于侨民减少，其后则有相等部分是原土劳能源退出商场。7月好意思国长久休闲者（休闲27周及以上）增至183万东谈主，为2017年以来除疫情外最高水平，占休闲总东谈主数比例从1年前20%升至25%，休闲时长中位数从1年前9.5周延至10.2周；包含兼职和低配岗亭的休闲率升至7.9%，为2023年3月以来新高，打零工或失望求职者增加，求职耗时更长。

这种情况下，好意思国休闲率虽保持领会，但本色处事东谈主口减少，质地天然有所下跌。鉴于此前疫情抑制经济复原时的东谈主力枯竭和招聘艰难，企业构陷不裁人，在利润温情冲垫保险下已看护1年独揽。二季度好意思国国内私东谈主购买最终销售增长率降至1.2%，为2022年底以来最弱水平。如果下一步利润因好意思国关税不时承压，缓冲垫耗尽殆尽，更多裁人一朝发生，好意思国休闲率会飞速高潮且短时辰内很难下跌。

从5月起畅通两个月的PCE通胀数据反弹，成为好意思联储不降息的依据。好意思国商务部数据夸耀，二季度PCE价钱指数环比增长2.1%，一季度为3.7%；中枢PCE环比增长2.5%，前值3.5%，二季度通胀水平比一季度显贵下跌。关税对好意思国通胀影响还是走漏但幅度较为温存，关税对通胀影响的幅度不错毛糙明了。笔据标普世界对于好意思国7月制造业PMI指数的探询，有迹象标明企业价钱压力可能在6月还是达到顶峰。下一步跟着好意思国处事疲软，消费需求削弱，通胀可能再次转为下跌。如好意思联储实时降息Ninegame九游体育，或可幸免好意思国处事出问题，促使经济沉稳着陆。